民企去产能国企稳增长中产加杠杆 中国经济究竟怎么看

2017-10-14 05:22 阅读 88 views 次 评论 0 条
广告位出租

从历史看,几乎所有的国家当它们步入到政府、企业和居民的债务率水平快速上升阶段之后,经济的减速就是共同的趋势了,因为金融的这部分越来越大,实体的那部分相比之下越来越小。

  上半年我国宏观经济数据公布了,GDP增速6.7%,随之而来的是铺天盖地的分析预测报告,官方的总是一成不变地充满信心,学界则乐观与悲观参半。我看了那么多细致入微的分析得头头是道文章,觉得既然是宏观分析,恐怕要用望远镜看,用显微镜去分析每个月的同比环比,纠结于小数点后面的经济增速,而不是展望未来的增长趋势与经济格局,实在没有太大意义。由于中国尚处在投资驱动阶段,且经济结构中,投资占比远超同类型国家,故本文主要从投资主体及结构变化的角度展望中国经济的未来。

  农产品的公路运输费以降低运输成本,但这并没有什么效果,因为运输成本是长期存在的,并没有因为新增了运输成本而导致通胀。

  

  民间投资增速的加速回落,也是民间去产能的过程,如出口数据就是一个观察民间去产能的窗口,因为出口加工贸易一般都是民间投资参与的。今年上半年出口负增长,但从结构看,出口加工贸易的降幅更大,因此,它在出口贸易中占比降了1.3个百分点。这也反映了外资的撤离和民营中国制造业在向海外转移传统产业的趋势。

  

  

  银行也要背负利润指标,增加利润的直接有效方式就是多放贷,吃存贷差。但放贷给民营企业有诸多风险,不如多贷给国企,尽管给国企融资的存贷差会小些。

  央行为了实现稳增长目标,把M2的增速目标提高至13%,最后就变成了国企投资的高增长,进一步加剧了资源错配程度。据财政部提供的数据,1-5月份国企负债增加17.7%,但资产只增加15.1%,负债增速快于资产增速2.6个百分点,说明国企杠杆率进一步提升。

  第三,民企的融资成本相对较高,在服务业中有不少行业对民企有准入限制,这也是民企投资被国企“挤出”的一大因素。由于民企的投资占比较高,过去占全社会固定资产投资的三分之二,如今只有60%,所以,为了弥补民间投资下降导致的“增长缺口”,国企就需要更高的投资增速来稳定全社会的投资增长。

  从目前这一现状看,去产能、去库存还相对容易些,但去杠杆难度很大,因为同时还要实现稳增长的目标。至少对国企而言,去杠杆的难度更大。

  房地产开发投资增速的反弹,对上半年经济维稳功不可没,但其代价也是巨大的。尤其是居民对住房的需求增速是递减的,这是由人口老龄化和城市化进程所决定的。目前老龄化在加速,城市化在放缓。今年房子销售面积扩大,今后就会减少,属于朝三暮四与朝三暮四之间的关系。

  新增贷款总额的三分之一。住户的中长期贷款构成中,绝大部分是居民住房贷款。如去年住户的中长期贷款新增额为1.34万亿,今年比去年几乎翻了一倍,这也意味着上半年居民在房贷上的新增规模是去年同期的两倍。这种加杠杆的速度在全球都是罕见的。实际上,政府、企业及金融机构的债务增长也有类似之处,所以,尽管中国的总债务率水平并不高,但债务的增速却在整个亚太地区中增长最快的。

  美国的次贷危机就是给中低收入群体买房提供贷款,最终导致次贷危机;去年的国内股灾,则是由于场内融资与场外配资双管齐下酿成的。因此,居民加杠杆的风险同样很大,毕竟中国的房价已经神话般地连涨了16年,但神话一定会破灭,神话破灭的时机,往往会选择杠杆率最高的时候,无论是居民杠杆率还是企业杠杆率。

  从5月份开始,房地产销量的增速也出现了回落,房价涨幅的头部已经形成。如果下半年居民在放贷上的增幅回落,则问题不大,说明居民的杠杆率快速上升的势头被遏制了。但如果房贷规模仍然超过上半年,恐怕离危机就不远了。我还是坚持原来的观点:杠杆率不可怕,可怕的是加杠杆的速度。

  权威人士的判断。如下面这张图:

  工业增加值略有回升,社会消费品零售的增速也有所改善,但这些数据究竟是趋势性地上升,还是短暂的逗留呢?这些年来,中国经济在区域间分化的现象很明显,即有成功转型的,也有转型失败的,如北上广深也是属于成功转型的地区,东北应该是转型失败的地区。如果把上海比作发达国家,你就会发现,未来的消费增速会持续下行(上海上半年只有7%左右),工业增加值将会负增长(上海大约为-5%)。既然迟早会负增长,那么,何苦现在要死守呢?

  不少学者在预测中国经济什么时候见底,有人乐观地认为是明年上半年。我认为,如果拼命去刺激经济,那么,短期见底是有可能的。但这不能改变经济下行的大趋势,而且,经济下行未必是坏事,经济下行往往发发生在经济成功转型的时候,如所有发达国家的经济都是从高增长的发展中国家升级为低增长的发达国家的。经济增长的目标应该与充分就业相关联,而不是去人为设定目标。经济结构是否改善,才是衡量经济好坏的最重要标准。

  比如,美国的经济增速就如中国A股指数一样如蜗牛爬行,一波三折;但美国标普指数的上涨势头就像中国GDP的增速一样稳定上行。如果彼此换一下,该多好。经济改革的目标则是要化解结构性问题,提高包括上市公司在内企业的ROE,提升经济增长的质量,避免大级别金融危机的发生。

(责任编辑:DF070)

版权声明:本文著作权归原作者所有,欢迎分享本文,谢谢支持!
转载请注明:民企去产能国企稳增长中产加杠杆 中国经济究竟怎么看 | 鹤壁信息港
分类:财经 标签:, ,
广告位出租
广告位出租

发表评论


表情