申万策略:基金仓位普遍上升 继续高举成长大旗

2017-09-14 09:20 阅读 34 views 次 评论 0 条
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2016Q2基金整体增持了创业板,减持了中小板。全部基金重仓股对创业板的配置系数从2016Q1的2.61上升至2016Q2的2.7,对中小板的配置系数从2016Q1的1.67回落至1.56,基金整体减持了中小板。

  基金净值表现看,5月下旬~7月上旬市场赚钱效应明显,例如股票型基金净值中位数从5月中下旬的0.8回升至7月上旬的0.9左右,即使是以最好的那部分基金经理为样本,赚钱效应的时间点也大体一致。

  在赚钱效应驱动下,16Q2权益基金仓位回升,离去年年底高点位置仅一步之遥。股票型基金仓位从16Q1的85.5%上升至16Q2的86.2%,普通股票型仓位也从84%上升至85.1%,均创2013年以来第二高水平(分别仅次于去年年底86.7%和85.9%的位置)。此外,偏股混合型基金仓位也从1季度的79.5%上升至81%,进一步验证了2季度权益基金普遍加仓的事实。

创业板和价值成长,减持中小板,主板整体持仓则基本不变混合型基金重仓股对主板的配置系数则从0.54小幅提升至0.55,变化均幅度很小。

  (3)板块配置上也不是完全没有趋势,价值成长组合青睐程度就持续提升。例如我们根据一些历史财务指标自下而上精选了99只价值成长组合,发现全部基金重仓股对价值成长组合的配置系数从2015年底的2.41逐季提升至1季度的2.81和2季度的2.91.

  行业配置上:大举加仓食品饮料、黄金、半导体和新能源产业链,代表新经济的TMT(电子除外)+休闲服务+医药生物以及前期资金过于集中的畜禽产业链则减仓明显

  (1)2016Q1基金加仓方向比较集中,主要加仓了供给收缩和涨价品(煤炭开采/化学原料/化纤)、基本面回暖或持续高景气品种(食品饮料/半导体产业链/造纸/燃气/新型建材/高低压和电气自动化设备/航天装备/机械设备/汽车零部件/白电)。此外,受益于黄金大涨的黄金股2季度也获得基金大幅加仓。

  (2)代表新经济的TMT(电子和营销传播除外)+休闲服务(主要是景点)+医药生物,传统领域的金融/地产/商贸零售/纺织服装/建筑装饰/稀土/橡胶/水泥/钢铁/公用事业/交运/农林牧渔等行业配置系数均下降,基金减仓明显。尤其值得注意的是之前持续高景气的畜禽养殖2季度也遭到了基金减仓,逐步兑现收益的过程正在发生。

  (3)从历史对比看,配置系数创2010年以来新高的二级行业是:化学原料/纤维、黄金、通用机械、造纸、包装印刷、家用轻工(主要是家具)、农产品加工、半导体、元件、电子制造。这里面尤其值得注意的是化学纤维、黄金、通用机械、造纸和元件等板块最近4个季度的配置系数都在连续提升;配置系数创2010年以来新低的二级行业是:一般零售、商业物业经营、林业、餐饮、中药、港口、房地产开发、银行和保险。

  重仓个股估值分布上:高估值股票配置占比已接近07年历史高位,而低估值的价值成长股配置占比则处于历史低位,回归价值本源的趋势才刚刚开始。例如,从绝对估值上看,目前普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE(TTM)大于50倍的数量占比为56.1%,仍处于高位,顶部特征接近07年9月、2010年底和2015年6月和12月水平。而PE(TTM)位于0-30之间的数量占比仅为19.7%(历史上最低发生在07Q3,当时占比4%;历史上该占比可以高达70%以上),低估值股票占比处于长周期底部。

  配置建议:下半年继续高举价值型成长大旗,践行逆向思维和反转策略。2016年下半年震荡格局难改,轻指数而重结构仍不失为一种好的操作方法,继续强调只有价值型成长才是坚守方向。我们下半年的行业配置关注4条主线:(1)传统消费为主的价值型成长仍是确定性的机会,特别关注基金配置低、有补涨需求且基本面边际变化向好的医药中部分细分行业(血液制品/儿童药/医疗服务和中药).(2)极端天气主题相关的种业/动物疫苗、水电、地下管廊和PPP等。(3) “周期底部+改革”带来业绩拐点的煤炭、电解铝、半导体、军工、轨交等。(4)长期景气趋势做Alpha。景气稀缺背景下,之前推荐的新能源汽车产业链,物联网、智能制造和现代服务业等长周期景气品种仍是不错的方向,可以阶段性回调后再积极配置。

  基金公司都公布了2016年2季报,据此可以窥探公募基金的大类资产配置情况、重仓股的板块和行业布局等变化。

  指标说明:(1)资金在不同品种的相对配置指标:我们用超配(低配)比例(基金配置市值占比/全部市场的流通市值占比)来衡量,如果该值高于1则为超配;低于1则为低配。(2)实际加仓/减仓的指标:我们用所有基金全部重仓股持股市值规模环比变动幅度,与这些样本A股总市值规模的环比变动幅度的差值来衡量(即扣除掉市值的变化)。如果该值大于0则为加仓,低于0则为减仓。(3)下文的统计结果的样本是:重仓股。

偏股型基金净值中位数均从5月中下旬的0.8回升至7月上旬的0.9左右,即使是以最好的那部分基金经理为样本,赚钱效应的时间点也大体一致。

  1.2 赚钱效应驱动下,16Q2权益基金仓位回升,离去年年底高点位置仅一步之遥。

  股票型基金仓位从16Q1的85.5%上升至16Q2的86.2%,普通股票型仓位也从84%上升至85.1%,均创2013年以来第二高水平(分别仅次于去年年底86.7%和85.9%的位置)。此外,偏股混合型基金仓位也从1季度的79.5%上升至81%,进一步验证了2季度权益基金普遍加仓的事实。

(责任编辑:DF070)

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